La facture de la déraison

L’électeur n’est pas le comptable du président

Donald Trump a subi une défaite politique cinglante. Les démocrates ont conquis la majorité dans les deux chambres du Congrès. Le coût élevé de la vie et le mécontentement économique ont contribué à ce résultat. Les électeurs ont ainsi retiré au président une partie de l’assise parlementaire sur laquelle il pouvait jusqu’ici s’appuyer.

Il n’en découle pas encore un jugement scientifique sur chacune des mesures de son gouvernement. Les élections ne tranchent pas des questions de manuel d’économie. Mais elles contraignent parfois les gouvernants à prendre acte d’une facture que les annonces de succès ne permettent plus de dissimuler.

Une famille n’a pas besoin de connaître la théorie de l’incidence fiscale pour remarquer la hausse des prix. Un entrepreneur n’a pas besoin d’un séminaire sur l’incertitude pour différer un investissement dont le calcul devient inutilisable du fait de décisions gouvernementales changeantes. Les citoyens subissent les conséquences. Il incombe au gouvernement de comprendre les enchaînements et de justifier ses décisions en conséquence.

Qui revendique personnellement chaque succès ne peut pas, lorsqu’il s’agit des coûts, invoquer soudain les possibilités limitées du président.

La pensée à long terme faisait partie de la puissance américaine

La puissance internationale de l’Amérique est aussi née de sa capacité à organiser son propre avantage sur de longues périodes. Les gouvernements ont bâti des relations et des institutions au sein desquelles d’autres pays avaient une raison de coopérer. Il en est résulté des débouchés, des possibilités d’investissement, des soutiens politiques et des avantages financiers.

Cette politique était guidée par les intérêts. Elle était souvent contradictoire et nullement exempte de lourdes erreurs. Sa valeur stratégique tenait à ce qu’elle prenait en compte la réaction des partenaires au-delà du prochain jour de négociation. Un accord devait rester utile le lendemain, même si le président américain avait déjà changé.

C’est précisément cet horizon temporel qui manque trop souvent dans le compte de résultat politique de Trump. Une concession arrachée est comptabilisée publiquement comme un gain. Ce que le partenaire en retient, la manière dont il modifie ses investissements et les dépendances qu’il évitera à l’avenir n’apparaissent guère dans ce compte.

Pour une grande puissance, c’est un raccourci dangereux. Elle peut pendant un temps faire jouer sa position pour arracher des avantages. Elle doit alors distinguer si elle accroît sa capacité bénéficiaire future ou si elle se contente d’épuiser une partie de son capital politique.

Bretton Woods : un avantage qui profitait aussi aux autres

En juillet 1944, 44 États s’accordèrent à Bretton Woods sur un nouvel ordre monétaire international. Les participants devaient maintenir des taux de change fixes mais ajustables. Le dollar constituait le point de référence central ; les États-Unis garantissaient aux autorités monétaires étrangères sa convertibilité en or. Le Fonds monétaire international devait accompagner cet ordre et apporter son aide en cas de difficultés de balance des paiements.¹¹

Les États-Unis y gagnèrent une position éminente. Dans le même temps naquit pour leurs partenaires un cadre dans lequel les relations économiques internationales devaient devenir plus fiables après la Grande Dépression et la guerre. L’avantage américain était lié à un service dont d’autres pays avaient besoin.

C’est là que réside la portée historique. Les responsables créèrent des règles pour des relations répétées. Ils n’avaient pas à renégocier depuis le début, à chaque transaction, les conditions de la coopération politique. De telles règles allongent l’horizon sur lequel les personnes et les entreprises peuvent planifier.

Bretton Woods ne fut pas non plus une garantie de succès durable. Le système comportait des tensions et finit par s’effondrer. Mais sa construction témoigne d’une forme de pensée politique qui concevait l’ordre économique lui-même comme une source de puissance nationale. Un pays peut gagner précisément en offrant aux autres des possibilités fiables.

La dernière année de Nixon : capable d’agir malgré le Watergate

En 1971, Richard Nixon suspendit la convertibilité du dollar en or. En 1973, le système des taux de change fixes s’était effondré. Puis la guerre au Proche-Orient et l’embargo pétrolier arabe aggravèrent l’incertitude économique. Les États-Unis faisaient face à une crise énergétique et à un ordre financier international transformé.^12,13

Nixon était déjà gravement affaibli par le Watergate. Son gouvernement n’en développa pas moins, en 1974, une coopération élargie avec l’Arabie saoudite. Henry Kissinger lia intérêts économiques, techniques et sécuritaires. En juin fut créée une commission économique conjointe. Le secrétaire au Trésor William Simon s’employa à faire placer les recettes pétrolières, en forte hausse, dans le système financier international.

L’Arabie saoudite avait besoin de technologie, d’infrastructures, de savoir-faire et de possibilités de placement. Les États-Unis recherchaient des relations plus stables, des contrats économiques et un emploi des excédents pétroliers qui soutienne les flux financiers internationaux. L’enquête ultérieure du Government Accountability Office décrivit expressément le lien entre développement économique, relations politiques plus étroites et recyclage des pétrodollars.⁸

Ce n’est pas ainsi que le dollar devint la monnaie de référence mondiale. Ce récit serait historiquement faux. La coopération conforta son rôle international existant. Elle fut un élément d’un ordre plus vaste, et non un traité isolé qui aurait inventé le système monétaire mondial.

Nixon démissionna en août 1974. La coopération fut poursuivie sous son successeur. Un accord technique suivit en 1975. Un président en pleine déroute politique laissa ici derrière lui une relation qui survécut à son départ.

Cela n’excuse ni le Watergate ni les erreurs de politique économique de Nixon. Cela montre la valeur de la compétence de l’État et de la continuité institutionnelle. Un pays doit pouvoir agir à long terme, même lorsque son chef de gouvernement en est de moins en moins capable.

Année	Événement
1944	Bretton Woods : 44 États conviennent d’un nouvel ordre monétaire
1971	Nixon suspend la convertibilité du dollar en or
1973	Effondrement du système de changes fixes ; embargo pétrolier arabe
1974	Commission économique conjointe États-Unis–Arabie saoudite ; démission de Nixon
1975	Accord technique États-Unis–Arabie saoudite

Source: Office of the Historian ; GAO (1979)F

Le dollar n’est pas un mérite personnel

La position internationale du dollar est un actif constitué au fil des décennies. Elle repose sur la taille de l’économie américaine, la profondeur des marchés financiers, la fiabilité juridique et l’attente de pouvoir détenir des créances américaines et, au besoin, les revendre. Il en résulte des conditions de financement plus avantageuses pour l’État et les entreprises.

• Dollar US
• Euro
• Renminbi

Source: Fonds monétaire international, COFERF

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Année	Dollar US	Euro	Renminbi
1999	71.0	17.9
2000	69.7	17.5
2001	70.8	18.4
2002	64.9	22.9
2003	63.5	23.1
2004	63.3	23.1
2005	64.9	21.9
2006	63.7	22.6
2007	62.6	23.3
2008	62.9	23.4
2009	62.2	24.0
2010	61.9	22.9
2011	62.5	21.7
2012	61.8	21.4
2013	61.7	21.5
2014	62.7	20.5
2015	64.2	19.4
2016	64.7	18.9	1.0
2017	62.7	19.8	1.2
2018	62.1	20.0	2.0
2019	61.3	19.8	2.0
2020	59.5	20.6	2.3
2021	59.4	19.8	2.9
2022	59.0	19.7	2.6
2023	59.0	19.2	2.3
2024	58.4	18.9	2.1
2025	56.5	20.3	2.0
2026*	56.7	20.6	2.1

Les autres pays ne financent pas l’Amérique par gratitude. Ils cherchent des placements qui répondent à leurs propres besoins. Le privilège américain consiste à pouvoir offrir des actifs particulièrement adaptés à cette demande. Son entretien exige une discipline économique et institutionnelle.

Qui porte atteinte à la fiabilité des décisions de l’État, de données indépendantes ou d’engagements à long terme œuvre contre les fondements de cet avantage. Le dollar n’a pas besoin pour cela de perdre entièrement son rôle dominant. Un déplacement partiel de la demande peut déjà renchérir le financement des États-Unis.

Ce serait donc une erreur de calcul remarquable que de célébrer les recettes supplémentaires tirées d’un moyen de pression à court terme tout en occultant des coûts de financement plus élevés à long terme. Ce qui compte, c’est le bilan global. Il comprend aussi des dommages qui ne deviennent pas encore pleinement visibles pendant le mandat de celui qui les cause.

Les droits de douane ne sont pas des cadeaux de l’étranger

C’est avec la même sobriété qu’il faut juger la politique commerciale. Les droits de douane peuvent protéger certaines entreprises et procurer des recettes à l’État. Ils pèsent en même temps sur les importateurs, les entreprises de transformation et les consommateurs. Leur répartition exacte doit être étudiée. Elle n’obéit à aucun souhait présidentiel.

Source: U.S. Bureau of Economic Analysis via FRED ; calculs propresF

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Année	Taux effectif
1960	7.00
1961	6.84
1962	7.13
1963	6.93
1964	6.79
1965	7.25
1966	7.11
1967	6.88
1968	6.65
1969	6.44
1970	6.08
1971	6.69
1972	5.27
1973	4.58
1974	3.51
1975	5.91
1976	3.67
1977	3.54
1978	4.00
1979	3.53
1980	2.88
1981	3.21
1982	3.44
1983	3.33
1984	3.54
1985	3.55
1986	3.70
1987	3.75
1988	3.63
1989	3.61
1990	3.44
1991	3.36
1992	3.36
1993	3.34
1994	3.17
1995	2.62
1996	2.38
1997	2.22
1998	2.10
1999	1.82
2000	1.69
2001	1.76
2002	1.66
2003	1.65
2004	1.54
2005	1.47
2006	1.40
2007	1.44
2008	1.37
2009	1.46
2010	1.47
2011	1.43
2012	1.46
2013	1.55
2014	1.56
2015	1.67
2016	1.69
2017	1.63
2018	2.08
2019	3.09
2020	2.97
2021	3.13
2022	3.14
2023	2.64
2024	2.56
2025	8.19
2026*	8.18

La recherche sur les droits de douane de 2018 a montré une répercussion largement complète sur les prix américains à l’importation. Des économistes de la Fed ont en outre constaté des reculs relatifs de l’emploi dans les branches industrielles les plus touchées, parce que la hausse du coût des consommations intermédiaires et les mesures de rétorsion étrangères l’emportaient sur les effets positifs de la protection.^2,5,6

Une balance commerciale n’est pas le compte de pertes d’une entreprise.

Un gouvernement peut accepter de tels coûts pour des raisons de sécurité. Il doit alors nommer la dépendance en cause, choisir des instruments appropriés et expliquer pourquoi le bénéfice attendu justifie la charge. Il doit aussi vérifier si les entreprises protégées deviennent réellement plus performantes.

L’affirmation selon laquelle l’étranger paie tout simplement la facture n’épargne ce travail que sur le plan rhétorique. Sur le plan économique, il reste nécessaire. Tout aussi nécessaire est la distinction entre un déficit commercial bilatéral et une barrière commerciale effectivement établie. Le montant du premier ne permet pas de déduire l’ampleur de la seconde.

Une balance commerciale n’est pas le compte de pertes d’une entreprise. Qui la traite ainsi commence sa politique avec une idée fausse de son objet.

L’imprévisibilité a un prix

Une nouvelle unité de production a besoin de plus que d’encouragements politiques. Elle a besoin d’anticipations solides quant aux débouchés, aux coûts, au financement et à la main-d’œuvre. Plus l’investissement doit être rentabilisé sur une longue durée, plus les règles sous lesquelles il est exploité deviennent importantes.

Des droits de douane, des délais et des exemptions qui changent fréquemment accroissent la valeur de l’attente. Une entreprise reporte une commande, conserve ses liquidités ou choisit un autre site. L’investissement qui n’a pas eu lieu n’apparaît dans aucune liste d’usines fermées. Il manque pourtant à la capacité productive future du pays.

Source: Baker, Bloom & Davis via FRED ; calculs propresF

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Année	Indice d’incertitude
1985	120.4
1986	134.0
1987	115.8
1988	104.0
1989	96.4
1990	118.7
1991	115.4
1992	113.4
1993	107.5
1994	90.0
1995	81.1
1996	75.2
1997	76.2
1998	90.9
1999	75.2
2000	88.1
2001	120.3
2002	105.3
2003	110.1
2004	93.1
2005	71.8
2006	71.3
2007	80.5
2008	127.8
2009	143.9
2010	155.5
2011	172.2
2012	167.8
2013	120.1
2014	87.1
2015	108.7
2016	111.5
2017	111.4
2018	119.9
2019	140.7
2020	243.0
2021	147.8
2022	162.2
2023	124.0
2024	114.6
2025	261.9
2026*	215.7

La recherche empirique associe l’incertitude politique à des investissements retardés, à une consommation plus prudente et à des conditions de financement moins favorables. Cet effet n’est pas un jugement personnel sur Trump. C’est un mécanisme économique qu’un gouvernement responsable doit intégrer à ses décisions.³

Les États partenaires font eux aussi leurs calculs. Qui est régulièrement confronté à de nouvelles exigences cherche des fournisseurs supplémentaires, des débouchés alternatifs et une plus grande marge de manœuvre propre. Cette précaution est raisonnable. Elle peut toutefois coûter à l’Amérique des affaires et de l’influence. Le partenaire peut céder aujourd’hui et investir autrement demain.

Hayek et Keynes auraient objecté

Hayek et Keynes se seraient disputés sur bien des mesures correctives. On peut néanmoins tirer de leurs travaux, pour orienter notre question, deux exigences : la direction politique doit reconnaître les limites de son savoir et prendre au sérieux les anticipations des autres.

L’argument de Hayek sur le savoir dispersé atteint toute tentative de substituer la vue d’ensemble d’un seul individu aux informations décentralisées. Les entreprises, les ménages et les administrations spécialisées savent des choses que le chef du gouvernement ne peut pas savoir. Qui évalue leurs signaux à l’aune de la loyauté politique dégrade la qualité de ses propres décisions.⁹

Keynes attire l’attention sur l’investissement en situation d’incertitude et sur la possibilité qu’une économie n’exploite pas pleinement ses capacités productives. L’assurance personnelle du titulaire de la présidence ne suffit pas à susciter la disposition des acteurs privés à investir. Les anticipations doivent elles aussi être étayées par des conditions compréhensibles.¹⁰

La perspective institutionnelle d’Acemoglu y ajoute la question du pouvoir : de nouvelles entreprises, de nouvelles connaissances et de nouvelles personnes peuvent-elles contester les intérêts établis ? Les règles s’appliquent-elles à tous ? Ou bien la proximité politique décide-t-elle de qui reçoit sa chance ?¹

Il n’en découle pas un programme commun à ces auteurs. Mais il en ressort une question de contrôle claire : une politique préserve-t-elle les conditions dans lesquelles le savoir, l’initiative et la concurrence peuvent devenir productifs à long terme ?

Qui vit de l’héritage peut afficher de bons chiffres

Une économie forte peut continuer de croître malgré une politique nuisible. Les entreprises développent de nouveaux produits. Les salariés améliorent leurs compétences. Des investissements antérieurs portent leurs fruits. D’autres mesures politiques peuvent compenser les charges. Le lien entre décision gouvernementale et résultat macroéconomique n’est donc ni immédiat ni univoque.

Dans sa projection de février 2026, le Congressional Budget Office continue de prévoir une croissance américaine. Il estime dans le même temps que la hausse des droits de douane réduira la production économique par rapport à une évolution sans ces changements. Les deux peuvent être vrais simultanément.⁴

La bonne question est donc aussi de savoir quelle prospérité aurait été possible dans des conditions plus fiables. Les investissements non réalisés, les coopérations perdues et les moindres progrès de productivité sont des coûts réels. Ceux qui les causent peuvent aisément faire valoir que l’économie continue malgré tout de croître.

Le compte politique ressemble ici à celui d’une entreprise qui supprime des investissements de maintien nécessaires. À court terme, le résultat affiché s’améliore. La facture arrive plus tard. Un gouvernement ne doit pas utiliser ce décalage dans le temps pour présenter le prélèvement sur le capital existant comme une prospérité nouvellement créée.

Le populisme distribue l’espoir et laisse des coûts

Qui vend la consommation d’une substance accumulée sur le long terme comme une prospérité nouvellement créée recourt à une méthode centrale de la politique économique populiste : on exhibe l’avantage immédiat, on tait la facture ultérieure. Ce procédé n’est le privilège ni de la gauche ni de la droite.

Les dommages économiques ont été étudiés empiriquement. Manuel Funke, Moritz Schularick et Christoph Trebesch ont analysé 51 chefs de gouvernement populistes entre 1900 et 2020. Au bout de 15 ans, le produit intérieur brut par habitant se situait en moyenne environ dix pour cent en dessous d’une évolution de référence plausible sans dirigeant populiste. Ce n’est pas une prévision pour chaque cas particulier. C’est une perte de prospérité considérable à long terme.⁷

Cela ne prouve pas encore qui, au sein d’une société, perd combien. Mais la répartition mérite une attention particulière. Qui vit de son revenu courant et ne dispose guère de réserves ne peut opposer que peu de chose à la hausse des prix, à la dégradation des services publics et à l’insécurité de l’emploi. Le patrimoine et les relations politiques peuvent en revanche offrir protection et échappatoires.

La prétention de gouverner pour le peuple ne remplace donc pas un calcul distributif. Il faut examiner qui supporte les coûts, qui obtient des exemptions et qui profite de l’accès au pouvoir. Là où les gouvernants ou leur entourage s’enrichissent, l’abus de fonction s’ajoute à la faillite économique. Cela doit être démontré concrètement.

L’exigence politique tient à ce que ce sont précisément ceux à qui l’on a fait les plus grandes promesses qui sont les plus vulnérables. Leur déception ne doit pas redevenir la matière première de la même politique.

Étude	Objet	Résultat principal
Amiti et al. (2019)	Droits de douane américains 2018	Répercussion complète sur les prix intérieurs
Fajgelbaum et al. (2020)	Droits américains 2018 et rétorsion	Perte pour les acheteurs d’importations : 51 Md $ (0,27 % du PIB)
Flaaen & Pierce (2019)	Industrie américaine 2018–2019	Baisse relative de l’emploi dans les branches exposées
Baker et al. (2016)	Indice d’incertitude politique	Moins d’investissement et d’emploi
Funke et al. (2023)	51 populistes, 1900–2020	PIB par habitant −10 % après 15 ans

Source: Résumés des études citéesF

La démocratie doit maintenant faire valoir son avantage

Les élections de mi-mandat ont rendu une correction possible. Les nouvelles majorités ouvrent, à partir de janvier, la voie à un contrôle parlementaire renforcé. Elles ne garantissent ni une meilleure politique ni un rétablissement rapide des relations endommagées. Les démocrates aussi doivent laisser mesurer leurs propositions à l’aune des coûts, des effets secondaires et des résultats.

Leur mission va au-delà de l’examen des manquements passés. Ils doivent contribuer à créer des conditions plus fiables pour l’investissement, le travail scientifique et la coopération internationale. Les engagements existants devraient être vérifiables, et les changements motivés devraient intervenir de manière compréhensible. Ce travail est moins spectaculaire que la prochaine annonce présidentielle. Son effet peut durer plus longtemps.

L’avantage des institutions démocratiques réside dans la possibilité de limiter le pouvoir et de corriger pacifiquement les erreurs. Il faut pour cela que les acteurs admettent les informations contradictoires. Un Parlement qui se borne à organiser l’allégeance ne remplit pas davantage cette tâche qu’un gouvernement qui traite les mauvaises nouvelles comme une déloyauté personnelle.

Les responsables politiques sont élus pour quelques années. Nombre de leurs décisions produisent leurs effets sur des décennies. Une direction responsable doit donc préserver des possibilités dont l’utilité n’apparaîtra qu’après son propre mandat. Ce n’est pas une vertu particulière de quelques hommes d’État. Cela relève de l’exercice convenable de la fonction.

L’Europe, précisément, ne devrait pas en tirer un sentiment de supériorité confortable. Ici aussi, on ajourne des investissements nécessaires, on ménage des intérêts organisés et on finance des allègements à court terme aux dépens des possibilités futures. L’élection américaine est donc aussi une invitation à l’examen de soi. Qui reproche à Washington son manque de fiabilité doit lui-même offrir des règles prévisibles. Qui réclame l’expertise scientifique doit accepter les constats dérangeants, même lorsqu’ils contredisent ses propres préférences politiques. La pensée à long terme commence par la disposition à supporter aujourd’hui des coûts dont d’autres recueilleront plus tard les bénéfices. Cette disposition ne saurait être remplacée ni par l’autosatisfaction nationale ni par la critique justifiée d’un président américain.

« It’s the economy, stupid » reste un rappel utile. La puissance américaine a été bâtie par des générations capables de penser au-delà de la prochaine transaction. Trump doit être jugé à l’aune du capital de confiance, de savoir et de possibilités d’action qu’il transmettra à son successeur.

Les citoyens concernés sont d’ordinaire les premiers à payer la facture de la déraison politique. Lors de cette élection, ils en ont renvoyé une partie aux responsables. Que cela devienne davantage qu’une défaite électorale dépendra de la capacité de Washington à réapprendre à compter au-delà du prochain deal.